Nieuws 24 mei 2011

Beleggers geven directieverslag mager zesje

Analisten en beleggers waarderen de bruikbaarheid van directieverslagen relatief laag. Het gemiddelde directieverslag krijgt een mager zesje als rapportcijfer, zo blijkt uit recent wereldwijd onderzoek van PwC en de Rotterdam School of Management, Erasmus University onder vierhonderd institutionele beleggers en analisten.

De onderzoeksresultaten worden vandaag gepresenteerd tijdens een PwC-bijeenkomst voor ondernemingen. 

Zes van de tien analisten en beleggers pleit voor meer verplichte informatie in het directieverslag. Een meerderheid vindt de informatie over duurzaamheid, investeringen en de juridische structuur mondjesmaat. Ook met de verstrekte informatie over strategie, financiering en risico's worden maar weinigen tevredengesteld. 

Het directieverslag zou verder een stuk beter worden als meer informatie wordt gekwantificeerd en duidelijker en consistenter wordt gepresenteerd. Liever een tabel dan een lang verhaal, zo luidt de consensus. 

Belangrijkste bevindingen van het onderzoek: 

• De bruikbaarheid van het directieverslag wordt met een rapportcijfer zes gewaardeerd
• Commentaar van de directie wordt over het algemeen liever in een conference call ontvangen
• 59 procent wil meer verplichte informatie in het directieverslag
• 63 procent wil dat meer informatie in het directieverslag wordt gekwantificeerd
• 57 procent wil een meer consistente manier van presenteren
• De beste informatie wordt gegeven over wijzigingen in boekhoudgrondslagen. Daarover is 30 procent grotendeels of helemaal tevreden
• 46 procent denkt dat het directieverslag is gecontroleerd door een externe accountant

De onderzoekers vroegen analisten en beleggers eerst om de bruikbaarheid van verschillende bronnen van informatie, zoals de jaarrekening en persberichten, een rapportcijfer te geven. Daarin scoorde het directieverslag opvallend laag, een zesje. De informatie die wordt verstrekt, blijft op veel gebieden achter bij de behoefte van analisten. 

Slechts een klein deel van de beleggers en analisten geeft aan dat de informatie over duurzaamheid (17 procent), juridische structuur (21 procent) en investeringen (19 procent) grotendeels of volledig aan de verwachtingen voldoet. Het is ook maar een klein deel van de beleggers en analisten dat in het directieverslag toereikende informatie krijgt over financieringsbeleid (22 procent), strategie (25 procent) en risico's (22 procent). De beste informatie wordt gegeven over wijzigingen in boekhoudgrondslagen. Daarover is 30 procent grotendeels of helemaal tevreden. Bij deze informatie kijken accountants intensief mee. 

Verplichte informatie

Zes van de tien analisten en beleggers geeft aan dat het directieverslag zou verbeteren als meer informatie verplicht zou worden gesteld. 

Dr. Erik Roelofsen, de leider van het onderzoek en director bij PwC: "Er zijn recentelijk nieuwe regels voor het directieverslag opgesteld door de International Accounting Standards Board. Deze zijn echter niet verplicht. Bij het uitvaardigen van deze regels is door de regelgevers de verwachting uitgesproken dat lokale autoriteiten de regels verplicht zouden stellen. Tot nu toe zien we weinig beweging op dit vlak, terwijl analisten en beleggers dit duidelijk toejuichen" 

In Nederland zijn wettelijk slechts beperkte en algemene eisen aan het directieverslag gesteld. Uit het onderzoek blijkt dat een meer specifieke invulling gewenst is. 

Roelofsen: "De Nederlandse wetgever zou wat mij betreft niet zelf meer specifieke regels voor het directieverslag moeten gaan bedenken. Het is het eenvoudiger en beter voor de internationale vergelijkbaarheid als de Nederlandse wetgever de internationale regels verplicht stelt." 

Meer cijfers

Een andere manier waarop het directieverslag verbeterd zou kunnen worden, heeft geen betrekking op de inhoud, maar op de vorm. Beleggers willen meer consistentie in de wijze waarop informatie wordt gepresenteerd. Roelofsen: "Veel ondernemingen gebruiken lange lappen tekst en een steeds wisselende presentatie in hun directieverslag. Dat maakt het voor analisten een hele toer om de informatie te vinden die ze zoeken." 

Ook woorden als 'aanmerkelijk' of 'volgens verwachting' roepen volgens Roelofsen bij analisten wrevel op. "De analisten willen een getal in een tabel. En die tabel moet er bij voorkeur van jaar tot jaar hetzelfde uitzien." 

Een ander opvallend resultaat van het onderzoek is dat 46% van de analisten en beleggers denkt dat de externe accountant het directieverslag heeft gecontroleerd, terwijl dat in de praktijk zelden het geval is.